Новости

Если рассматривать цели создания и существования компании, то самая главная из них будет заключатся в максимальном удовлетворении интересов ее акционеров. Соответственно на достижение этой цели должна быть направлена работа менеджментакомпании. В случае если интересы акционеров не удовлетворяются и их ожидания не оправдываются, онвзглянуть на нее их глазами. Сточки зрения инвестора могут изъять свои средства из компании, что приведет к уменьшению капитала, а в худшем случае-к закрытию компании.

Для того что бы понять, насколько деятельность фирмы осуществляется в соответствии с интересами акционеров, необходимо взглянуть на нее их глазами. С точки зрения инвестора, компания представляет собой инвестицию, которая должна приносить ему доход в виде дивидендов, выплачиваемых денежными средствами, или иных благ ( например, выгод от повышения рыночной цены имеющихся у инвестора акций, которые он сможет продать с прибылью для себя) Можно объединить все выгоды, которые получает акционер от компании, под термином "стоимость компании для акционера" или "акционерная стоимость". Соответственно главной задачей управления компании будет являться максимальное повышение ее акционерной стоимости.

Показатели создания благосостояния акционеров условно объединяют параметры стоимости, определямые на основе внешних по отношению к компании данных ( данных фондового рынка). В соответствии с этим применение таких показателей возможно только организациями, акции которых котируются на фондовом рынке.

Общий принцип показателей благосостояния акционеров заключается в следующем: подразумевается, что рынки капитала в целом способны эффективно определять цену на все ценные бумаги.

Курс обыкновенной акции любой компании определяется ожиданиями рынка, связанными с ее потенциальными возможностями по созданию стоимости.

Чем выше потенциал, тем выше будет курс акции по отношению к инвестированному капиталу. Исходя из этого, эффективность управления команией можно определить по норме доходности , которую получают акционеры на свои инвестиции в акции компании.

Поскольку колебания курсов акций отражают изменения ожиданий инвесторов в отношении будущих результатов деятельности компании, такие изменения можно использовать в качестве годового результата создания стоимости.

Если рассматривать компанию в качестве "черноего ящика", акции которого невозможно продать (или акционер не собирается его продавать в обозримом будущем) и который периодически выплачивает акционеру определенную сумму дивидентов, то в этом случае доля акционера в компании представляет собой простую доходную инвестицию, ничем не отличающуюся от депозитного вклада в банке, за исключением того, что вложение денег в компанию обычно сопровождается более высоким риском, чем банковский депозит, и суммы выплачиваемых дивидендов могут изменяться в зависимости от множества факторов.

В то же время если акционер обладает привилегированными акциями компании, гарантирующими стабильных доход, но, как правило, лищающими его права голоса, то регулярность выплат жестко определенных дивидендов является самым главным критерием, по которому он оценивает деятельность компании.

Обычно интересы акционера намного шире, чем просто регулярность выплаты дивидендов. Для оценки стоимости компании необходимо рассмотреть не только регулярность выпаты дивидендов и их сумму в текущем году, но и суммы будущих дивидендов, на размер которых влияет ряд факторов.

В самом общем виде размер дивидендов по обычным акциям зависит ( при прочих равных условиях) от двух основных факторов: полученной прибыли за отчетный период ( или изменений в структуре собственного капитала компании) и решении собрания акционеров о размере выплачиваемых дивидендов.

Иногда компании, понесшие убытки в отчетном году, все же выплачивают дивиденды ( например, за счет сокращения акционерного капитала или эмиссионного дохода).

Если позволяет устав компании, то решение собрания акционеров может привести к полному использованию полученной прибыли для выплаты дивидендов ( при наличии достаточной суммы свободных денежных средств на счетах компании), что, очевидно, лишит компанию средств для дальнейшего развития и может привести к тому, что через некоторое время она перестанет выплачивать дивиденды вообще.

На практике размер выплачиваемых дивидендов составляет лишь часть полученной прибыли за отчетный период.

Для оценки стоимости компании часто пользуется гипотетической величиной, равной сумме всех дивидендов за будущие годы существования компании. Если считать, что компания просуществует бесконечно долго, о сумма дивидендов приближалась бы к бесконечности ( при допущении ее непрерывной прибильности).

Однако, в силу того, что действует фактор изменения стоимости денег с течением времени, усугубляемый фактором инфляции, стоимость денег в будущем будет меньше, чем в настоящий момент. Поэтому перед суммированием необходимо привести все суммы денежных средств к единой базе ( например, пересчитать суммы будущих дивидендов по их стоимости на текущий момент, т.е. применить дисконтирование).

При допущении о том, что на стоимость будущих денежных средств оказывает влияние только инфляционный фактор и не изменный темп роста инфляции составляет  r(i)% в год, то соответственно стоимость выплаченных дивидендов D через один год, приведенная к текущей стоимости, составит Dx(1-r(i)), а через два года Dx(1-r(i))^2 и т.д.

Сумма приведенных дивидендов и составит текущую оценку стоимости компании:

сумма дивидендов=D1x(1-r(i))+D2x(1-r(i))^2+...+Dnx(1-r(i))n.

Если предположить, что размер выплачиваемых дивидендов останется неизменным и будет равняться D, то стоимость компании будет стремится к D/ri

Это один из походов, которых в более сложном виде применяется при рыночной оценке стоимости акции компании.

Например, в 2001-2004 гг.компания "Океан света" планирует выплатить дивиденды. Для расчетов давидендов после 2005г. воспользуемся формулой, где D-сумма дивидентов за 2005г. (588тыс.руб.), а r(i)-составляет 15% в год.Тогда D/r(i) =3920 тыс.руб.

Для того что бы подсчитать стоимость компании, необходимо просуммировать дискотивные суммы дисконтированные суммы дивидендов за 2001-2004г. и прибавить дисконтированную сумму дивидендов, умноженную на фактор исконтирования 2004г, который составляет 0,578 (см.табл.3.10)